稳定币正创造“影子货币市场”，米兰的这个观点也很有意思，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）周五在纽约举行的BCVC峰会上公开表示，稳定币已成为“一股不可忽视的力量”。他认为稳定币的广泛使用和持续增长，可能会对美国经济的长期利率产生“下行压力”。
能理解他的逻辑是：
USDT/USDC 等稳定币发行量上升→大量美元从传统银行存款出来进入稳定币发行方的储备账户→这些储备投资于短期美债和回购协议（Repos）→压低收益率下降→利率下降
这种行为绕过了传统的银行借贷和美联储的准备金体系，直接增加了对短期安全资产（国债）的需求，实质上等同于增加了整个经济体中可供借贷的资金供给。根据供需原理，资金供给增加，在需求不变的情况下，将结构性地压低均衡利率 r∗也就是中性利率。
换言之，米兰认为稳定币正在创建一个“影子货币市场”，其体量已达到足以结构性地影响宏观经济基石参数 r∗ 中性利率的程度。
他认为如果美联储忽视这种r值下降，就等于“紧缩政策”（也就是衰退风险），相当于米兰提出了一个降息新论据：
1）当前美联储的主流观点（以鲍威尔为代表）主要关注周期性因素，如CPI数据的粘性、工资增长、以及劳动市场紧缩等，来证明维持高利率的必要性。
2）米兰则引入了结构性因素（即稳定币对 r∗ 中性利率的永久性压制）来论证政策利率已相对过高。如果 中性利率r∗ 已经由于数字资产的兴起而系统性下降，那么即使在当前通胀环境下，现有的政策利率水平也可能比传统模型显示的更具限制性。
当然也要注意，做为当下川普在美联储的嘴替（米兰之前是白宫经济顾问委员会主席），米兰的很多观点都是为推动持续降息来服务的。
这个理论逻辑有一定可行性，不过疑问是稳定币的美元储备基本上都是购买6个月以内的短期美债，短期美债需求量大增会压低短期美债收益率，这个会传导到促使中性利率么下降么？
25,93 тис.
59
Вміст на цій сторінці надається третіми сторонами. Якщо не вказано інше, OKX не є автором цитованих статей і не претендує на авторські права на матеріали. Вміст надається виключно з інформаційною метою і не відображає поглядів OKX. Він не є схваленням жодних дій і не має розглядатися як інвестиційна порада або заохочення купувати чи продавати цифрові активи. Короткий виклад вмісту чи інша інформація, створена генеративним ШІ, можуть бути неточними або суперечливими. Прочитайте статтю за посиланням, щоб дізнатися більше. OKX не несе відповідальності за вміст, розміщений на сторонніх сайтах. Утримування цифрових активів, зокрема стейблкоїнів і NFT, пов’язане з високим ризиком, а вартість таких активів може сильно коливатися. Перш ніж торгувати цифровими активами або утримувати їх, ретельно оцініть свій фінансовий стан.