我看到很多关于补贴机制的混淆，尤其是在即将到来的 TAO 减半之际，我认为分享一些我最近收集的理解和见解可能是值得的。 这将是一个长篇... 🥱 这个机制的想法来自哪里？我们可以说它源于早期的 DTAO 设计，其中 ALPHA 价格的总和在 1 附近收敛，但这并不是我们确定的事情。 它始于 ALPHA 的下调。你们中的一些人可能会问那是什么。每个区块注入池中的 ALPHA 计算为： ALPHA_in = TAO 排放 / ALPHA 价格 这里的问题是，如果 ALPHA 价格低于 TAO 排放，那么 ALPHA_in 将超过 ALPHA 区块排放（即 1）。例如：1 / 0.5 = 2 ALPHA。 如果没有机制来限制/停止这一点，人们可能会试图操纵 ALPHA 价格和 TAO 排放，以排放超过允许的 ALPHA。因此，我们需要将 ALPHA "下调"到其最大值 1（基于当前的 ALPHA 区块排放）。 当 ALPHA 被下调时会发生什么？让我们看看： - ALPHA 价格：0.10 TAO - TAO 排放：0.15 TAO（15% 的排放） - ALPHA_in：0.15 / 0.10 = 1.5 ALPHA 👀 这超过了 ALPHA 区块排放，因此 ALPHA_in 必须设置为 1。 这导致每 1 ALPHA 注入 0.15 TAO。这将每 ALPHA 注入更多的 TAO（比价格中性的 0.10 TAO 每 1 ALPHA）并将 ALPHA 价格从 0.10 推高到 0.15 TAO。 最初，OTF 并没有以这种方式实现（在测试网/预发布时）。TAO_in 也会被 "下调"，并且不会有来自链的任何上行压力。这是为了不想 "操纵" ALPHA 价格。 那么，为什么 TAO 下调被移除呢？我们并不确切知道，但我理解可能是为了不延迟 TAO 减半或影响 TAO 区块排放。如果 ALPHA 价格的总和在 0.5，那么 TAO 区块排放也会是（在这个意义上已经是减半）。因此，为了保持 TAO 区块排放始终为 1，TAO 下调可能被移除，而来自链的 "购买压力" 被 "产生"。 这个初始版本的工作方式与现在不同，所以我也想澄清这一点。因为这个 ALPHA 下调只会在 ALPHA 价格低于 TAO 排放时触发，如果 TAO 排放在减半期间减半，这个机制将在稍后的时间点 "触发"。让我们重新审视旧的例子，但在减半后： - ALPHA 价格：0.10 TAO - TAO 排放：0.075 TAO（15% 的排放） - ALPHA_in：0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA 在第一次减半后，我们每 0.75 ALPHA 只注入 0.075 TAO，导致每 ALPHA 0.10 TAO。因此，在这种情况下，上行压力尚未发生，因为在 TAO 排放减半到 ALPHA 价格以下后，不再需要下调 ALPHA。 注意：ALPHA 区块排放保持在 1，直到子网的 ALPHA 减半。 尽管这个机制是针对每个子网单独考虑的，但我们可以推断，如果 ALPHA 价格的总和低于 TAO 排放的总和，那么将会有子网触发这个机制，并将这些子网的 ALPHA 价格推高，直到它们的总和再次达到 TAO 区块排放。 鉴于 TAO 排放将减半，这个机制的版本也将减半。在第一次 TAO 减半后，只有当 ALPHA 价格的总和低于 0.5 时，才会发生，然后是 0.25，依此类推。 那么，自那时起发生了什么变化？OTF 修订了这个机制，现在称为 "补贴" 机制。最大的变化是它不会随着 TAO 减半而 "减半"。这意味着无论何时，如果某个子网的 ALPHA 价格低于 TAO 排放的百分比比率（TAO 排放的 X%），那么它将获得补贴。 那么，当一个子网 "获得补贴" 时会发生什么呢？让我们使用之前的相同例子： - ALPHA 价格：0.10 TAO - TAO 排放：0.075 TAO（15% 的排放） - ALPHA_in：0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA 首先，ALPHA_in 被设置为 TAO 区块排放，因此为 0.5 ALPHA，然后 TAO 排放被下调到 ALPHA 价格 * TAO 区块排放（0.10 * 0.5）。这导致每 0.5 ALPHA 0.05 TAO。为了以 Uniswap V3 兼容的方式带来上行压力，链将查看 TAO 排放与默认 TAO 排放之间的差异（0.075-0.05），并以 0.025 TAO/区块的价格购买 ALPHA，交换后得到的 ALPHA 将被回收。当链提供购买压力/补贴一个子网时，其根本的卖压实际上被禁用，ALPHA 被回收。 也许你已经注意到，ALPHA_in 现在必须与 TAO 区块排放进行缩放，而不是之前与 ALPHA 区块排放进行缩放。这意味着在减半后，子网的 ALPHA_in 不能超过 0.5 ALPHA 注入。 注意：这可能会受到更改的影响，因为目前补贴在减半后存在一个错误。 考虑到这一点，如果 ALPHA 价格的总和低于 TAO 排放的总和 %（总计 1.0），因此补贴将在 ALPHA 价格的总和低于 1.0 时始终 "触发"，并且不会像之前的版本那样失去其收敛点。 TAO 减半仍然影响来自链的购买压力潜力。假设我们上面的例子在减半前以相同的方式发生，ALPHA 价格为 0.10 TAO，TAO 排放为 0.15（15%），这里的购买压力将是 (0.15-0.10) 0.05 TAO/区块，因此是减半后两倍的压力。随着 TAO 区块排放减半，潜在的购买压力也减半，最终在最后一次 TAO 减半时导致零购买压力。在那之前，链仍会在需要时提供支持，但每次减半都会减少。 太好了，我们终于到了我认为是有趣的部分："ALPHA 价格的总和会低于 1.0 吗？" 简短回答：我们不知道... 长回答：它可能会，这可能是对这个机制最大的误解之一。 这个机制并不保证 ALPHA 价格的总和不能低于 1.0。它试图确保/提供支持以将其拉回，并帮助抵消 ALPHA 价格的卖压。 为了帮助解释这一点，让我们通过一个场景来展示它的样子： - ALPHA 价格：0.15 TAO - TAO 排放：0.15 TAO（15% 的排放） 我们开始于一个 ALPHA 价格与 TAO 排放相等的子网，一切看起来都很好。 注意：为了简单起见，我们假设这个子网的 TAO 排放大致保持不变。我们也不考虑滑点。将其视为一个简化的例子。 在这个场景中，我们假设市场没有购买压力，矿工每个周期（72 分钟）出售 361 ALPHA（他们的所有激励）。 经过第一次 72 分钟，这导致 ~54.15 TAO 的卖压，并将 ALPHA 价格降低约 0.11% 到 0.1498 TAO（考虑到我为这个例子选择的池储备）。链的补贴现在将触发，并导致每个区块购买 0.00016 TAO。尽管链的购买压力不会保持完全不变，但为了简单起见，在 72 分钟内，直到矿工的下一个 "抛售" 发生，链将提供 ~0.058 TAO 的购买压力。 不必逐一列出所有数字，我们可以看到链的购买压力远低于卖压，因此 ALPHA 价格将继续下跌，直到这些压力相互抵消。 随着 ALPHA 价格的下降，会发生两件事： - 随着 TAO 排放与 ALPHA 价格之间的差异变大，购买压力变得更强 - 随着 ALPHA 价格的下降，卖压变得更弱，因为 ALPHA 的价值减少了 如果 TAO 排放保持在 0.15 TAO，且 ALPHA 价格降至 0.075，则这些压力将相互抵消。推算的购买压力将是 ~27.075 TAO，卖压也将是 ~27.075 TAO。从这一点开始，ALPHA 价格不能进一步下降而不增加恒定的卖压。然而，如果矿工在 72 分钟的某个间隔内停止出售，购买压力将推动 ALPHA 价格上涨。 基于这个理解，我进行了几次模拟，以查看当前子网的 ALPHA 价格在这种情况下的表现。这是一次持续约 6 个月的模拟结果，直到 TAO 减半（ALPHA 价格总和为 0.74）： 要理解这个图表所显示的内容，我们首先需要澄清： - 每个子网/池在图表上是一个点，其颜色取决于自模拟开始以来的价格变化。 - X 轴显示每个子网的初始 ALPHA 价格 - Y 轴显示每个子网的初始流动性（TAO * ALPHA = k） 根据这些结果，可以形成 4 个区域： - 左上：高流动性，低 ALPHA 价格 - 右上：高流动性，高 ALPHA 价格 - 左下：低流动性，低 ALPHA 价格 - 右下：低流动性，高 ALPHA 价格 根据这些结果，在这种情况下表现 "最佳" 的子网将是流动性最高且 ALPHA 价格最低的子网（18-20%）。第二好的将是流动性高且 ALPHA 价格高的子网（20-23%）。"最差" 的子网将是那些 ALPHA 价格高且流动性低的子网（60-70%），因为卖压的价格影响和波动性更高。这表明，即使 ALPHA 价格的总和可能进一步下降，流动性高的子网通常会经历最低的价格变化，因为它们的深度和抵抗力。 "相等的卖压并不导致相等的价格变化。" 长话短说，即使补贴机制存在，ALPHA 价格的总和也可能低于 1，如果卖压足够大。考虑到我们必须考虑链的购买压力，而市场上只有卖压（除了链本身没有人购买），这种情况发生的可能性不大，但我希望我能够展示这种情况的样子，并解释补贴机制是如何工作的。 如果我遗漏了什么，或者可能犯了错误，我很乐意在评论中纠正自己。