Я видел много путаницы по поводу механизма субсидирования, особенно с предстоящим делением TAO, и подумал, что стоит буквально "сбросить" некоторые из моих пониманий и инсайтов, которые я собрал недавно. Это будет длинный текст... 🥱 Откуда берется идея механизма? Мы могли бы утверждать, что она происходит из ранних дизайнов DTAO, где сумма цен ALPHA имела схождение на 1, но это не то, что мы знаем точно. Все началось с уменьшения ALPHA. Некоторые из вас могут спросить, что это такое. ALPHA, которая вводится в пул каждый блок, рассчитывается как: ALPHA_in = эмиссия TAO / цена ALPHA Проблема здесь в том, что если цена ALPHA будет меньше эмиссий TAO, то ALPHA_in превысит эмиссию блока ALPHA (которая равна 1). Например: 1 / 0.5 = 2 ALPHA. Если бы не было механизма, ограничивающего/остановившего это, можно было бы попытаться манипулировать ценой ALPHA и эмиссиями TAO, чтобы выпустить больше ALPHA, чем должно быть разрешено. Из-за этого нам нужно "уменьшить" ALPHA до ее максимального значения 1 (на основе текущей эмиссии блока ALPHA). Что происходит, когда ALPHA уменьшается? Давайте посмотрим: - Цена ALPHA: 0.10 TAO - Эмиссии TAO: 0.15 TAO (15% от эмиссий) - ALPHA_in: 0.15 / 0.10 = 1.5 ALPHA 👀 Это превышает эмиссию блока ALPHA, поэтому ALPHA_in должно быть установлено на 1. В результате получается инъекция 0.15 TAO на 1 ALPHA. Это будет вводить больше TAO на ALPHA (чем нейтральные 0.10 TAO на 1 ALPHA) и поднимет цену ALPHA с 0.10 до 0.15 TAO. Изначально OTF не реализовал это таким образом (на тестовой сети/предварительном запуске). TAO_in также был бы "уменьшен", и не было бы никакого давления на повышение со стороны цепи. Это было в соответствии с нежеланием "манипулировать" ценами ALPHA. Почему тогда уменьшение TAO было удалено? Мы не знаем точно, но, по моему пониманию, это могло быть сделано, чтобы не задерживать деление TAO или не влиять на эмиссию блока TAO. Если бы сумма цен ALPHA была на уровне 0.5, то эмиссия блока TAO также была бы такой же (это уже деление в этом смысле). Поэтому, чтобы поддерживать эмиссии блока TAO на уровне 1 все время, уменьшение TAO, вероятно, было удалено, и "давление покупки" со стороны цепи было "рождено". Эта первоначальная версия работала иначе, чем сейчас, поэтому я хотел бы это прояснить. Поскольку это уменьшение ALPHA срабатывало бы только тогда, когда цена ALPHA падала ниже эмиссий TAO, если бы эмиссии TAO делились во время деления, этот механизм "сработал бы" позже. Давайте вернемся к старому примеру, но после деления: - Цена ALPHA: 0.10 TAO - Эмиссии TAO: 0.075 TAO (15% от эмиссий) - ALPHA_in: 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA После первого деления мы бы вводили только 0.075 TAO на 0.75 ALPHA, что приводит к 0.10 TAO на ALPHA. Таким образом, давление на повышение в этом случае еще не произойдет, потому что больше не будет необходимости уменьшать ALPHA после того, как эмиссии TAO были делены ниже цены ALPHA. ПРИМЕЧАНИЕ: Эмиссия блока ALPHA остается на уровне 1 до деления ALPHA подсети. Хотя этот механизм смотрит на каждую подсеть индивидуально, мы можем экстраполировать, что если сумма цен ALPHA упадет ниже суммы эмиссий TAO, то будут подсети, где этот механизм сработает и поднимет цены ALPHA этих подсетей, пока они не сложатся обратно в эмиссию блока TAO. Учитывая, что эмиссии TAO будут делиться, эта версия механизма также будет делиться. После первого деления TAO это произойдет только тогда, когда сумма цен ALPHA будет ниже 0.5, затем 0.25 и так далее. Так что же изменилось с тех пор? OTF пересмотрел этот механизм, который теперь называется "механизмом субсидирования". Самое большое изменение заключается в том, что он не "делится" с делениями TAO. Это означает, что независимо от времени, если цена ALPHA подсети упадет ниже процентного соотношения эмиссий TAO (X% от эмиссии TAO), то она будет субсидирована. Что происходит, когда подсеть "субсидируется"? Давайте используем тот же пример, что и раньше: - Цена ALPHA: 0.10 TAO - Эмиссии TAO: 0.075 TAO (15% от эмиссий) - ALPHA_in: 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Сначала ALPHA_in устанавливается на эмиссию блока TAO, то есть 0.5 ALPHA, и эмиссия TAO затем уменьшается до цены ALPHA * эмиссия блока TAO (0.10 * 0.5). Это приводит к 0.05 TAO на 0.5 ALPHA. Чтобы создать давление на повышение в совместимом с Uniswap V3 формате, цепь будет смотреть на разницу между эмиссиями TAO и стандартными эмиссиями TAO (0.075-0.05) и будет покупать ALPHA за 0.025 TAO/блок, при этом полученный ALPHA от обмена будет переработан. В то время как цепь предоставляет давление покупки/субсидирует подсеть, коренное давление продажи для нее фактически отключается, и ALPHA вместо этого перерабатывается. Может быть, вы заметили, что ALPHA_in теперь должен масштабироваться с эмиссией блока TAO, в отличие от того, как это было раньше, когда он масштабировался с эмиссией блока ALPHA. Это означает, что после деления ALPHA_in на подсетях не может превышать 0.5 ALPHA, введенных. ПРИМЕЧАНИЕ: Это может быть подвержено изменениям, учитывая, что в настоящее время существует ошибка с субсидией после деления. С учетом всего этого, если сумма цен ALPHA упадет ниже суммы эмиссий TAO % (которая составляет 1.0), то субсидия всегда будет "срабатывать", когда сумма цен ALPHA упадет ниже 1.0 и не потеряет свою точку схождения, как в предыдущей версии. Деления TAO все еще влияют на потенциал давления покупки со стороны цепи. Давайте предположим, что наш вышеупомянутый пример произойдет до деления таким же образом, цена ALPHA будет 0.10 TAO, а эмиссии TAO 0.15 (15%), результирующее давление покупки здесь будет (0.15-0.10) 0.05 TAO/блок, то есть в два раза больше, чем это было бы после деления. Поскольку эмиссия блока TAO делится, потенциальное давление покупки также делится, в конечном итоге приводя к нулевому давлению покупки на финальном делении TAO. До тех пор цепь все еще будет предоставлять поддержку, когда это необходимо, но меньше с каждым делением. Отлично, мы наконец-то подошли к тому, что я бы назвал интересной частью: "Упадет ли сумма цен ALPHA ниже 1.0?" Краткий ответ: Мы не знаем... Длинный ответ: Это может произойти, и это, вероятно, одно из самых больших недоразумений этого механизма. Этот механизм НЕ гарантирует, что сумма цен ALPHA не может упасть ниже 1.0. Он пытается обеспечить поддержку, чтобы вернуть ее обратно, и помогает противостоять давлению продажи на цены ALPHA. Чтобы помочь объяснить это, давайте рассмотрим сценарий, чтобы показать, как это будет выглядеть: - Цена ALPHA: 0.15 TAO - Эмиссии TAO: 0.15 TAO (15% от эмиссий) Мы начинаем с подсети, у которой цена ALPHA равна эмиссиям TAO, все выглядит хорошо. ПРИМЕЧАНИЕ: Для простоты мы предполагаем, что для этой подсети эмиссии TAO остаются примерно одинаковыми. Мы также не учитываем проскальзывание. Рассматривайте это как упрощенный пример. В этом сценарии мы предполагаем, что нет давления покупки со стороны рынка, и майнеры продают 361 ALPHA (все свои стимулы) за каждую эпоху (72 минуты). После первых 72 минут это приводит к ~54.15 TAO давления продажи и снижает цену ALPHA примерно на 0.11% до 0.1498 TAO (учитывая резервы пула, которые я выбрал для этого примера). Субсидия цепи теперь сработает и вызовет покупку 0.00016 TAO/блок. Хотя давление покупки со стороны цепи не останется точно постоянным, для простоты, экстраполируя в течение 72 минут до следующего "распродажа" со стороны майнеров, цепь предоставит ~0.058 TAO давления покупки. Не проходя через все числа, мы можем увидеть, что давление покупки со стороны цепи намного ниже давления продажи, таким образом, цена ALPHA продолжит падать, пока эти давления не уравновесятся. С падением цены ALPHA происходят две вещи: - Давление покупки становится сильнее, так как разница между эмиссиями TAO и ценой ALPHA становится больше - Давление продажи становится слабее, так как ALPHA стоит меньше TAO из-за снижающейся цены ALPHA Давления уравновесятся, если эмиссии TAO останутся на уровне 0.15 TAO, а цена ALPHA упадет до 0.075. (экстраполированное) давление покупки будет ~27.075 TAO, при этом давление продажи также будет ~27.075 TAO. С этого момента цена ALPHA не сможет снизиться дальше без увеличения постоянного давления продажи. Если, например, майнеры перестанут продавать хотя бы на один из 72-минутных интервалов, давление покупки поднимет цену ALPHA. Учитывая это понимание, я провел несколько симуляций, чтобы увидеть, как цены ALPHA текущих подсетей могут вести себя в таком сценарии. Вот результаты ~6-месячной симуляции до деления TAO (с суммой цен ALPHA на уровне 0.74): Чтобы понять, что показывает этот график, нам сначала нужно прояснить: - Каждая подсеть/пул - это точка на графике, цвет которой зависит от изменения цены, которое она претерпела с начала симуляции. - Ось X показывает начальную цену ALPHA для каждой из подсетей - Ось Y показывает начальную ликвидность для каждой из подсетей (TAO * ALPHA = k) Из осей X/Y можно сформировать 4 зоны: - Верхний-Левый: Высокая ликвидность, Низкая цена ALPHA - Верхний-Правый: Высокая ликвидность, Высокая цена ALPHA - Нижний-Левый: Низкая ликвидность, Низкая цена ALPHA - Нижний-Правый: Низкая ликвидность, Высокая цена ALPHA Согласно этим результатам, "лучшие" подсети в такой ситуации будут те, у которых самая высокая ликвидность и самая низкая цена ALPHA (18-20%). Вторыми по эффективности будут подсети с высокой ликвидностью и высокой ценой ALPHA (20-23%). "Худшими" подсетями будут те, у которых высокая цена ALPHA и низкая ликвидность (60-70%) из-за гораздо большего влияния на цену и волатильности давления продажи. Это показывает, что даже если сумма цен ALPHA может упасть дальше, подсети с высокой ликвидностью в целом будут теми, кто испытает наименьшее изменение цены, учитывая их глубину и устойчивость. "Равное давление продажи не приводит к равным изменениям цены." Короче говоря, даже если механизм субсидирования существует, сумма цен ALPHA может упасть ниже 1, если будет достаточно давления продажи. Вероятно ли это произойдет, учитывая, что нам нужно учитывать давление покупки со стороны цепи только с давлением продажи со стороны рынка (никто не покупает, кроме самой цепи)? Вероятно, нет, но я надеюсь, что смог помочь показать, как это может выглядеть, и объяснить, как работает механизм субсидирования. Если я что-то пропустил или, возможно, допустил ошибку, я был бы рад исправить себя в комментариях.