Pendle uruchamia nową platformę Boros: nową ścieżkę instrumentów pochodnych ukierunkowaną na stopę finansowania kontraktów wieczystych

Autor: Lex, ChainCatcher

6 sierpnia 2025 r. zespół Pendle, który zajmuje wiodącą pozycję na rynku zysków DeFi, rozszerzył swoje terytorium biznesowe na zupełnie nową dziedzinę. Oficjalnie uruchomili platformę o nazwie Boros na Arbitrum, której podstawową funkcją jest tylko jedna funkcja: przekształcenie niepewnej stopy finansowania w kontraktach wieczystych w ustandaryzowane, zbywalne aktywa on-chain.

W przypadku rynku kontraktów wieczystych, który często przekracza 100 miliardów dolarów dziennego wolumenu obrotu, stopa finansowania jest kluczowym mechanizmem równoważenia długich i krótkich sił, ale jej wysoka zmienność stwarza również znaczną ekspozycję na ryzyko dla traderów, animatorów rynku i protokołów, które opierają się na strategiach hedgingowych, takich jak Ethena.

Boros powstał, aby rozwiązać ten długotrwały problem, zapewniając uczestnikom rynku dedykowane miejsce do zabezpieczania się lub spekulacji na temat przyszłego kierunku stóp finansowania. To innowacyjne posunięcie szybko spotkało się z reakcją rynku, nie tylko zwiększając całkowitą zablokowaną wartość Pendle (TVL) do ponad 8 miliardów dolarów, ale także podnosząc cenę jego natywnego tokena, $PENDLE.

Podstawowy mechanizm Borosa: udomowienie stawek finansowania

W handlu kontraktami wieczystymi stopa finansowania jest kluczowym mechanizmem równoważenia długich i krótkich sił, ale jej wysoka zmienność powoduje również znaczną ekspozycję na ryzyko dla traderów. Głównym celem Borosa jest znalezienie rozwiązania tej niepewności.

Osiąga się to poprzez tokenizację przyszłych stóp finansowania na jednostki zysku (YU). Ta konstrukcja jest podobna do swapów stóp procentowych w tradycyjnych finansach, umożliwiając obu stronom obstawianie przyszłych ruchów stóp:

Long YU: Zapłać stałą sugerowaną stopę oprocentowania po cenie rynkowej w zamian za rzeczywistą stopę zwrotu ze zmiennej stopy finansowania w przyszłości. Nadaje się do scenariuszy, w których oczekuje się, że stopa finansowania wzrośnie.

Krótka YU: Otrzymuje stałą roczną stopę procentową, przyjmując jednocześnie obowiązek płacenia przyszłych zmiennych stóp procentowych. Nadaje się do hedgingu lub obstawiania, że stopa finansowania spadnie.

Boros początkowo obsługuje kontrakty wieczyste Binance BTC-USDT i ETH-USDT, a w przyszłości rozszerzy się na aktywa takie jak SOL i BNB, a także platformy takie jak Hyperliquid i Bybit. Cały proces transakcyjny odbywa się w pełnym łańcuchu orderbooka na Arbitrum, co zapewnia przejrzystość i decentralizację.

Godna uwagi jest efektywność kapitałowa oferowana przez Boros. Zgodnie z oficjalnymi informacjami, platforma obsługuje do 1000x teoretyczną efektywność kapitałową, umożliwiając użytkownikom zabezpieczenie ryzyka stopy finansowania dla dużych pozycji z mniejszym zabezpieczeniem. Ma to znaczącą wartość użytkową dla protokołów takich jak Ethena, które wdrażają strategie neutralne pod kątem delta i zarządzają dużymi rozmiarami aktywów.

Rozważania strategiczne: Dlaczego warto samodzielnie uruchomić Boros?

Decyzja Pendle'a o zbudowaniu samodzielnej platformy dla Boros, a nie iteracji istniejącej struktury V2, odzwierciedla jej jasne planowanie strategiczne.

Pendle V2 został zaprojektowany do obsługi natywnego zysku on-chain, z mechanizmem, który jest bardziej dostosowany do stosunkowo przewidywalnego środowiska zysków. Stopa finansowania kontraktów wieczystych wywodzi się z ostrej gry long-short w ramach scentralizowanych giełd (CEX), a jej zmienność, częstotliwość i charakterystyka ryzyka są zupełnie inne niż zwroty on-chain.

Zaczynając od zera, Pendle może:

• Dostosuj zarządzanie ryzykiem: Dostosuj modele kontroli ryzyka i mechanizmy rozliczeniowe do transakcji o wysokiej częstotliwości i wysokiej zmienności stopy finansowania.
• Izoluj ryzyko systemowe: Unikaj wprowadzania potencjalnych zagrożeń związanych z instrumentami pochodnymi spoza łańcucha bezpośrednio do dojrzałego ekosystemu V2.
• Zbuduj skoncentrowaną płynność: Zbuduj niezależne pule płynności i głębokość rynku wokół konkretnego aktywa o stopie finansowania.

Decyzja ta jest kluczowym krokiem w rozszerzaniu działalności Pendle z "rentowności spot" na "finansowanie kontraktów terminowych", w celu zbudowania bardziej kompleksowego ekosystemu handlu zyskami.

Szanse i wyzwania

Początkowa reakcja rynku na wprowadzenie Borosa na rynek była silna, a limit pozycji (OI) został szybko wypełniony i wielokrotnie podniesiony, co świadczy o prawdziwym zapotrzebowaniu na takie narzędzie.

Jego największą szansą jest to, że zapewnia bardzo potrzebne narzędzie hedgingowe dla dużych strategii rynkowych neutralnych pod kątem Delta, takich jak USDe firmy Ethena, w celu skutecznego zarządzania ryzykiem systemowym w okresach ujemnych stóp finansowania.

Nowy mechanizm stoi jednak również przed wyzwaniami. Pierwszym z nich jest ryzyko systemowe, które opiera się na zasilaniu cenami przez wyrocznię i wbudowanej dźwigni finansowej, która może wiązać się z ryzykiem likwidacji łańcucha w ekstremalnych warunkach rynkowych. Drugim jest konkurencja rynkowa, chociaż Boros jest o krok do przodu w finansowaniu instrumentów pochodnych na stopę procentową, nadal musi stawić czoła potencjalnej konkurencji ze strony dojrzałych platform instrumentów pochodnych, takich jak dYdX i Hyperliquid.

W przyszłości sukces Boros będzie zależał od solidności zarządzania ryzykiem, ciągłego wzrostu płynności i głębokości integracji z innymi protokołami w ekosystemie DeFi.

Napisane na końcu: Nowe sygnały dla rynku instrumentów pochodnych

Wprowadzenie Boros może być postrzegane jako ważny sygnał dla ewolucji rynku instrumentów pochodnych DeFi. Po pierwsze, nacisk na innowacje na rynku przesuwa się z podstawowych kontraktów wieczystych na bardziej wyrafinowane "instrumenty pochodne drugiego rzędu". Dekonstrukcja i przepakowanie podstawowych elementów, takich jak stopy finansowania i zmienność, stają się nową granicą.

Po drugie, może istnieć wyraźniejsze zróżnicowanie funkcjonalne na ścieżce instrumentów pochodnych. Przyszły rynek może składać się z połączenia kompleksowych platform, które zapewniają kompleksowe usługi, oraz specjalistycznych platform, które koncentrują się na konkretnych narzędziach zabezpieczających przed ryzykiem, takich jak Boros.

Wreszcie, pojawia się zapotrzebowanie na nową infrastrukturę. W miarę dojrzewania handlu stopami finansowania, narzędzia i usługi związane z arbitrażem, płynnością i produktami strukturyzowanymi mogą stać się kolejnym punktem wzrostu wartości w ekosystemie DeFi.

(Ten artykuł służy wyłącznie jako odniesienie i nie stanowi żadnej porady inwestycyjnej)

Kliknij, aby dowiedzieć się więcej o stanowiskach rekrutacyjnych w ChainCatcher