El vestíbulo del banco está furioso por el rendimiento de las stablecoins bajo la Ley GENIUS. Lo están llamando un "vacío legal" que necesita ser cerrado.
Pero aquí está lo que están pasando por alto: Ya hemos visto esta película antes. Y construyó toda una generación de empresas fintech.
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La Ley GENIUS prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses directamente a los tenedores. Los bancos afirman que los emisores están eludiendo esto al pagar a terceros (como intercambios), que luego ofrecen recompensas o rendimiento a los usuarios.
El Tesoro estima que esto podría drenar $6.6 billones de los depósitos bancarios.
Pero reformulemos lo que realmente está sucediendo aquí.
Los emisores de stablecoins obtienen rendimiento de las reservas (principalmente bonos del Tesoro al 4% o más). Mantienen una parte, y pasan la mayor parte a los distribuidores. Los distribuidores utilizan una parte para operaciones, gastan algo en adquisición de clientes a través de recompensas.
¿Te suena familiar?
Este es el mismo modelo de negocio que la Enmienda Durbin creó accidentalmente en 2011.
Durbin limitó las tarifas de intercambio de tarjetas de débito a $0.21 + 0.05% para los bancos con más de $10B en activos.
¿Pero los bancos con menos de $10B? Siguen cobrando ~$0.44 por transacción.
esa exclusión para los bancos comunitarios creó un arbitraje de asociación.
Las fintechs como Chime, Cash App y Square se asociaron con bancos de menos de 10 mil millones de dólares. Emitieron tarjetas, cobraron un mayor intercambio y utilizaron esos ingresos para financiar el crecimiento, programas de recompensas y mejores experiencias para los clientes.
Chime generó la mayor parte de sus $1.6 mil millones a partir de comisiones por intercambio en 2024.
Lo utilizaron para ofrecer pagos anticipados, sin comisiones por sobregiro y una agresiva adquisición de clientes.
¿El resultado? Durbin se convirtió inadvertidamente en el mecanismo de financiación gubernamental más efectivo para la innovación fintech de todos los tiempos.
Los bancos tradicionales no podían competir. Estaban regulados por Durbin, ganando la mitad del intercambio por transacción.
Mientras tanto, los neobancos se asociaron con bancos comunitarios y construyeron negocios de miles de millones de dólares sobre el margen.
El manual: el distribuidor captura valor, lo comparte con los clientes.
Ahora estamos viendo emerger el mismo patrón con las stablecoins.
Circle genera rendimiento sobre las reservas de USDC. Coinbase ofrece un 4.1% de APY a los usuarios que mantienen USDC en su plataforma. Ese 4.1% no proviene directamente de Circle; es Coinbase utilizando la economía de rendimiento como motor de crecimiento.
Aquí está la parte que los bancos no quieren admitir: las stablecoins en realidad reflejan cómo solía funcionar el dinero.
Las personas recibían su pago en efectivo, vivían de ese efectivo, gestionaban facturas y pagos con él. Que los bancos se convirtieran en el centro de pagos es relativamente reciente.
¿Stablecoins? Volviendo a lo básico.
La diferencia es que las stablecoins combinan la portabilidad del efectivo con la infraestructura de los pagos digitales.
Puedes mantener valor fuera del sistema bancario, ganar rendimiento sobre él, moverlo 24/7, liquidar al instante.
Es efectivo para la era de internet, sin necesidad de un banco como intermediario para cada transacción.
Los bancos llaman a las recompensas de stablecoin una laguna porque ven a las stablecoins como sustitutos de depósitos.
Pero
1. En realidad son sustitutos de efectivo
2. Estamos impulsando un nuevo modelo de negocio: finanzas embebidas 2.0.
Así como Durbin creó la banca basada en distribución, GENIUS está creando stablecoins basadas en distribución.
El modelo de distribuidor funciona porque:
El emisor se centra en el cumplimiento, reservas, estabilidad
El distribuidor se centra en la experiencia del usuario, adquisición de clientes, innovación de productos
El cliente obtiene mejores condiciones económicas que las que ofrecen los bancos tradicionales
Es la especialización creando valor.
Los bancos quieren cerrar el "vacío legal" porque no pueden competir en este campo de juego.
- Están regulados por Durbin en tarjetas de débito.
- Están regulados por depósitos en cuentas de ahorro.
- Y ahora las stablecoins están ofreciendo mejores rendimientos con una mejor experiencia de usuario.
Pero hay un mejor camino.
Los bancos inteligentes deberían ver la oportunidad aquí, no la amenaza.
Las stablecoins crean múltiples nuevas fuentes de ingresos:
- Tarifas de procesamiento de pagos de salida
- Corredores de divisas con liquidación instantánea
- Modelos de bancos patrocinadores (los bancos de menos de 10 mil millones de dólares pueden obtener rendimiento Y mantenerse exentos de Durbin)
Los bancos comunitarios, especialmente, deberían prestar atención.
Puedes ser la capa de infraestructura para los emisores de stablecoins, ganar rendimiento sobre las reservas que respaldan las stablecoins y mantener tu ventaja de exención Durbin.
Es el mismo manual que funcionó con los neobancos, pero a mayor escala.
Piensa en lo que los stablecoins permiten que la banca tradicional no puede igualar:
- Operaciones 24/7/365.
- Liquidación instantánea.
- Dinero programable.
- Rieles en cadena transparentes.
- Pagos transfronterizos sin banca corresponsal.
Hay un momento de adquisición de tierras. Ahora es el momento de actuar.
Esto no se trata de explotar vacíos regulatorios. Se trata de una nueva infraestructura que permite nuevos modelos de negocio.
- Durbin creó neobancos.
- GENIUS está creando finanzas integradas impulsadas por stablecoins.
La historia no se repite, pero ciertamente rima.
Para que conste,
El verdadero premio para los bancos será el préstamo en cadena.
Así como Coinbase se ha asociado con Morpho para ofrecer préstamos colateralizados y un 10.6% de APY.
Los bancos podrían desplegar préstamos en esos mercados.
Y adivina qué. ¡Uno ya lo ha hecho!
SG Forge, el brazo de activos digitales regulado de @societegenerale, ha seleccionado Morpho para impulsar el préstamo y el endeudamiento de sus stablecoins compatibles con MiCA, EURCV y USDCV.
Este es el comienzo de un cambio inevitable: los bancos están llegando a la cadena y Morpho será su backend universal.
Si quieres entender hacia dónde se dirigen las stablecoins, estudia lo que sucedió después de Durbin.
- Modelos de asociación.
- Economía de distribución.
- Bancos inteligentes que se adaptaron frente a bancos que hicieron lobby para cerrarlo.
Pregunta estratégica: ¿los bancos construirán con esta tecnología o en contra de ella?
/end
En mi opinión
- CBDCs
- Tokens de Depósito
- Stablecoins
Son partes complementarias del futuro de las finanzas.
Y ese futuro está en la cadena.
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